וורן באפט - מכתב למשקיעים 2022, מתורגם.

לבעלי המניות של Berkshire Hathaway Inc.

לצ'רלי מונגר, שותפתי משכבר הימים, ולי יש את התפקיד לנהל את החסכונות של מספר רב של אנשים.

אנו אסירי תודה על האמון המתמשך שלהם, מערכת יחסים שלעתים קרובות משתרעת על פני חלק גדול מחייכם הבוגרים.

החוסכים המסורים, אלו הם הנמצאים בראש מעייני כשאני כותב מכתב זה.

אמונה נפוצה היא שאנשים בוחרים לחסוך כשהם צעירים, ומצפים בכך לשמור על רמת החיים שלהם לאחר הפרישה. כל נכס שנשאר לאחר מותם, אומרת תיאוריה זו, יושאר בדרך כלל למשפחותיהם או, אולי, לחברים ולפילנתרופיה.

הניסיון שלנו שונה. אנו מאמינים שהמחזיקים הפרטיים של ברקשייר הם במידה רבה מ"הזן" של - פעם חוסך, תמיד חוסך. למרות שאנשים אלה חיים טוב, הם בסופו של דבר מחלקים את רוב הכספים שלהם לארגונים פילנתרופיים. אלה, בתורם, מחלקים מחדש את הכספים לפי הוצאות שנועדו לשפר את חייהם של הרבה מאוד אנשים שאינם קשורים למוטב המקורי. לפעמים, התוצאות היו מרהיבות.

נטיית הכסף חושפת את בני האדם. צ'ארלי ואני צופים בהנאה בזרימה העצומה של כספים שנוצרו על ידי ברקשייר לצורכי הציבור, ולצדם, בחוסר התדירות שבה בעלי המניות שלנו בוחרים בנכסים מנקרי עיניים.

מי לא יהנה לעבוד עבור בעלי מניות כמו שלנו?

מה אנחנו עושים?

צ'רלי ואני מקצים את החסכונות שלך בברקשייר בין שתי צורות בעלות (מלשון Ownership). ראשית, אנו משקיעים בעסקים שאנו שולטים בהם, בדרך כלל קונים 100% שליטה. ברקשייר מנחה את הקצאת ההון בחברות הבנות הללו ובוחרת את המנכ"לים שמקבלים החלטות תפעוליות יומיומיות.

כאשר מנהלים ארגונים גדולים, אמון וכללים/חוקים הם דבר חיוני.

ברקשייר מדגישה את הכתוב מעלה במידה יוצאת דופן - יש שיאמרו קיצונית. אכזבות הן בלתי נמנעות. אנו מבינים לגבי טעויות עסקיות; אך הסובלנות שלנו כלפי התנהגות בלתי הולמת אישית היא אפסית.

בקטגוריית הבעלות השנייה שלנו, אנו קונים מניות הנסחרות בבורסה שבאמצעותן אנו מחזיקים באופן פסיבי חלקים של עסקים. בהחזקת ההשקעות הללו, אין לנו מילה בניהולן.

המטרה שלנו בשתי צורות הבעלות היא לבצע השקעות משמעותיות בעסקים עם מאפיינים כלכליים טובים לאורך זמן ומנהלים אמינים. שימו לב שאנו מחזיקים במניות הנסחרות בציבור על סמך הציפיות שלנו לגבי הביצועים העסקיים שלהן לטווח ארוך, לא בגלל שאנו רואים בהן כלי לרכישות ומכירות מיומנות (מסחר לטווח קצר).

נקודה זו היא קריטית: צ'ארלי ואני לא בוררי מניות; אנחנו בוררי עסקים.

במהלך השנים, עשיתי הרבה טעויות. כתוצאה מכך, אוסף העסקים הנרחב שלנו מורכב כיום מכמה עסקים בעלי מאפניים כלכליים יוצאי דופן באמת, רבים הנהנים ממאפיינים כלכליים טובים מאוד וקבוצה גדולה שהם רווחיים. לאורך הדרך, עסקים אחרים שהשקעתי בהם מתו, המוצרים שלהם לא היו רצויים על ידי הציבור. לקפיטליזם יש שני צדדים: המערכת יוצרת ערימה הולכת וגדלה של מפסידים ובמקביל מספקת שפע של סחורות ושירותים משופרים. שומפטר כינה את התופעה הזו "הרס יצירתי".

יתרון אחד של החלק שלנו הנסחר בבורסה הוא שבאופן אפיזודי - קל לקנות חלקים של עסקים נפלאים במחירים נפלאים. חשוב להבין, מניות נסחרות לעתים קרובות במחירים מטופשים באמת, גבוהים ונמוכים כאחד. שווקים "יעילים" קיימים רק בספרי לימוד. למען האמת, מניות ואגרות חוב לרוב מבלבלות והתנהגותן מובנת בדרך כלל רק בדיעבד.

עסקים פרטיים הם זן אחר. לפעמים הם מבקשים מחירים גבוהים עד כדי גיחוך מהמוצדק, אבל כמעט אף פעם לא זמינים במחיר מציאה. בעלים של עסק פרטי לא ימכור לפי הערכת שווי בזמנים של פאניקה, אלא אם כן נכפה עליו, בניגוד לבעלי מניות.

‍

---------------------------------------

‍

ב-58 שנים של ניהול ברקשייר, רוב החלטות הקצאת ההון שלי לא היו טובות, רובם היו ככה-ככה. במקרים מסוימים, גם מהלכים לא טובים שלי, ניצלו בעזרת מנות גדולות מאוד של מזל. (זוכרים את הבריחה שלנו מכמעט אסונות ב-USAir ובסלומון? אני בהחלט כן.)

התוצאות המשביעות רצון שלנו הן תוצר של כתריסר החלטות טובות באמת - שקרו אחת לחמש שנים - ובנוסף היתרון שנשכח לפעמים הקיים עבור משקיעים לטווח ארוך כמו ברקשייר.

הרוטב הסודי

באוגוסט 1994 – כן, 1994 – ולאחר שבע שנים, השלימה ברקשייר את הרכישה של 400 מיליון מניות קוקה-קולה שבבעלותנו כעת. העלות הכוללת הייתה 1.3 מיליארד דולר - אז סכום משמעותי מאוד בברקשייר.

הדיבידנד במזומן שקיבלנו מקולה ב-1994 היה 75 מיליון דולר. עד 2022, הדיבידנד גדל ל-704 מיליון דולר. צמיחה התרחשה מדי שנה, בטוחה בדיוק כמו ימי הולדת. כל מה שצ'רלי ואני נדרשנו לעשות זה לפדות את המחאות הדיבידנד הרבעוניות של קולה. אנו מצפים שההמחאות הללו צפויות לגדול.

אמריקן אקספרס זה כמעט אותו סיפור. הרכישות של ברקשייר של Amex הושלמו למעשה ב-1995, ובמקרה, גם עלו 1.3 מיליארד דולר. הדיבידנדים השנתיים שהתקבלו מהשקעה זו צמחו מ-41 מיליון דולר ל-302 מיליון דולר. נראה שגם ההמחאות הללו יגדלו.

רווחי הדיבידנד הללו, למרות שהם משמחים, רחוקים מלהיות מרהיבים. אבל הם מביאים איתם עליות חשובות במחירי המניות. בסוף השנה, ההשקעה שלנו בקולה הוערכה ב-25 מיליארד דולר ואילו Amex נרשמה ב-22 מיליארד דולר. כל אחזקה מהווה כעת כ-5% מהשווי הנקי של ברקשייר, בדומה לשקלול שלה לפני זמן רב.

נניח, לרגע, שעשיתי טעות השקעה בגודל דומה בשנות ה-90, כזאת שפשוט שמרה על שוויה המקורי של 1.3 מיליארד דולר בשנת 2022. (דוגמה לכך תהיה אג"ח ל-30 שנה בדירוג גבוה.) ההשקעה המאכזבת תייצג כעת 0.3% לא משמעותיים מהשווי הנקי של ברקשייר ותספק לנו הכנסה שנתית של 80 מיליון דולר ללא שינוי.

הלקח למשקיעים: The weeds wither away in significance as the flowers bloom

לאורך זמן, נדרשים רק כמה מנצחים כדי לחולל פלאים. וכן, זה עוזר להתחיל מוקדם ולחיות גם בשנות ה-90 שלך.

השנה החולפת בקצרה

לברקשייר הייתה שנה טובה בשנת 2022. הרווחים התפעוליים של החברה - המונח שלנו להכנסה המחושבת באמצעות כללי חשבונאות מקובלים ("GAAP"), ללא רווחי הון או הפסדים מהחזקות במניות - קבע שיא של 30.8 מיליארד דולר. צ'ארלי ואני מתמקדים בסכום הזה וקוראים לכם לעשות זאת גם כן. נתון GAAP, בהיעדר ההתאמה שלנו, משתנה בפראות ובקפריזיות בכל תאריך דיווח. שימו לב להתנהגות האקרובטית שלו בשנת 2022, שאינה יוצאת דופן בשום אופן:

‍

הרווחים לפי GAAP מטעים ב-100% כשצופים בהם מדי רבעון או אפילו שנה. רווחי הון, ללא ספק, היו חשובים מאוד לברקשייר בעשורים האחרונים, ואנו מצפים שהם יהיו חיוביים באופן משמעותי בעשורים הבאים. אבל השינויים שלהם, רבעון אחר רבעון, המופיעים בכותרות קבועות וחסרות מחשבה בתקשורת, נותנות מידע שגוי לחלוטין למשקיעים.

התפתחות חיובית שנייה עבור ברקשייר בשנה שעברה הייתה הרכישה של Alghany Corporation, חברת ביטוח נפגעי רכוש בראשותו של ג'ו ברנדון. עבדתי עם ג'ו בעבר, והוא מבין גם בברקשייר וגם בביטוח. אלגני מספקת לנו ערך מיוחד מכיוון שהאיתנות הפיננסית ללא תחרות של ברקשייר מאפשרת לחברות הבת שלה בתחום הביטוח לעקוב אחר אסטרטגיות השקעה בעלות ערך ומתמשך שאינן זמינות כמעט לכל המתחרים.

בסיוע Alghany, כמות הביטוח שלנו גדלה במהלך 2022 מ-147 מיליארד דולר ל-164 מיליארד דולר. עם חיתום ממושמע, לקרנות הללו יש סיכוי סביר להיות ללא עלות לאורך זמן. מאז שרכשנו את מבטח נפגעי הרכוש הראשון שלנו ב-1967, ה-Float של ברקשייר גדלה פי 8,000 באמצעות רכישות, פעולות וחידושים. למרות שלא הוכר בדוחות הכספיים שלנו, הFloat הזה היה נכס יוצא דופן עבור ברקשייר. בעלי מניות חדשים יכולים לקבל הבנה של ערכו על ידי קריאת ההסבר המעודכן מדי שנה על ה-Float בעמוד A-2.

‍

----------------------------------------------------

‍

עלייה מינורית מאוד בערך הפנימי למניה התרחשה בשנת 2022 באמצעות רכישות חוזרות של מניות ברקשייר וכן מהלכים דומים באפל ובאמריקן אקספרס, שתיהן חברות מוחזקות משמעותיות שלנו. בברקשייר, הגדלנו ישירות את העניין שלכם באוסף העסקים הייחודי שלנו על ידי רכישה חוזרת של 1.2% מהמניות הקיימות של החברה. ב-Apple וב-Amex, רכישות חוזרות הגדילו מעט את הבעלות של ברקשייר ללא כל עלות עבורנו.

המתמטיקה לא מסובכת: כשספירת המניות יורדת, העניין שלך בעסקים הרבים שלנו עולה. כל טיפה קטנה עוזרת אם רכישות חוזרות מתבצעות במחירים שצוברים ערך. באותה מידה, כאשר חברה משלמת יותר מדי עבור רכישות חוזרות, בעלי המניות הממשיכים מפסידים. בזמנים כאלה, הרווחים זורמים רק לבעלי המניות אשר מוכרים ולבנקאי ההשקעות הידידותי, אך היקר, שהמליץ ​​על הרכישות המטופשות.

יש להדגיש שרווחים מרכישות חוזרות הצוברות ערך, מועילים לכל הבעלים - מכל הבחינות. תארו לעצמכם, אם תרצו, שלושה בעלי מניות של סוכנות רכב מקומית, שאחד מהם מנהל את העסק. עוד תארו לעצמכם שאחד הבעלים הפסיביים מעוניין למכור את האינטרס שלו בחזרה לחברה במחיר אטרקטיבי לשני בעלי המניות הממשיכים. האם העסקה הזו פגעה במישהו? האם עדיף למנהל בפועל  על פני הבעלים הפסיביים?

האם הציבור נפגע?

כשאומרים לך שכל הרכישות החוזרות מזיקות לבעלי המניות או למדינה, או מועילות במיוחד למנכ"לים, אתה מקשיב לאלפבית כלכלית או לדמגוג ​​בעל לשון כסף (דמויות שאינן סותרות זו את זו).

כמעט אינסוף פרטים על הפעולות של ברקשייר ב-2022 מוצגים בעמודים K-33 - K-66. צ'רלי ואני, יחד עם בעלי מניות רבים בברקשייר, נהנים להתעמק בעובדות ובנתונים הרבים שפורטו בסעיף זה. עם זאת, דפים אלו אינם דרושים קריאה. יש הרבה סנטימיליונרים בברקשייר וכן, מיליארדרים שמעולם לא למדו את הנתונים הפיננסיים שלנו. הם פשוט יודעים שצ'ארלי ואני - יחד עם המשפחות והחברים הקרובים שלנו - ממשיכים להחזיק בהשקעות משמעותיות מאוד בברקשייר, והם סומכים עלינו שנתייחס לכספם כפי שאנו מתייחסים לכספנו.

וזו הבטחה שאנחנו יכולים להבטיח.

‍

----------------------------------------------

‍

לבסוף, אזהרה חשובה: אפילו נתון הרווחים התפעולי שאנו מעדיפים יכול בקלות לעבור מניפולציות על ידי מנהלים שרוצים לעשות זאת. התעסקות כזו נחשבת לרוב כמתוחכמת על ידי מנכ"לים, דירקטורים ויועצים שלהם. כתבים ואנליסטים מאמצים את קיומו גם כן. הכאת "ציפיות" מתבשרת כניצחון ניהולי.

הפעילות הזו מגעילה. אין צורך בכישרון כדי לתמרן מספרים: נדרש רק רצון עמוק להונות. "חשבונאות דמיון נועזת", כפי שתיאר לי פעם מנכ"ל את ההונאה שלו, הפכה לאחת הבושות של הקפיטליזם.

58 שנים - וכמה דמויות

בשנת 1965, ברקשייר היה פוני של טריק אחד, הבעלים של פעילות טקסטיל מכובדת - אך נידונה לאבדון - בניו אינגלנד. כשהעסק הזה בצעדת מוות, ברקשייר נזקקה להתחלה חדשה מיידית. במבט לאחור, איחרתי לזהות את חומרת הבעיות שלה.

ואז הגיעה מכת מזל: שיפוי לאומי הפך לזמין ב-1967, והעברנו את המשאבים שלנו לכיוון ביטוח ופעולות אחרות שאינן טקסטיל.

כך התחיל המסע שלנו לשנת 2023, דרך משובשת הכוללת שילוב של חיסכון מתמשך של הבעלים שלנו (כלומר, על ידי שמירה על הרווחים שלהם), כוח ההרכבה, הימנעות שלנו מטעויות גדולות וחשוב מכל - הרוח הגבית האמריקאית. אמריקה הייתה מסתדרת מצוין ללא ברקשייר. ההיפך אינו נכון.

ברקשייר נהנית כעת מבעלות גדולה באוסף ללא תחרות של עסקים ענקיים ומגוונים. בואו נסתכל תחילה על כ-5,000 חברות ציבוריות שנסחרות מדי יום ב-NASDAQ, NYSE ובמקומות קשורים. בתוך קבוצה זו שוכנים חברי מדד S&P 500, אוסף עילית של חברות אמריקאיות גדולות ומוכרות.

במצטבר, ה-500 הרוויחו 1.8 טריליון דולר בשנת 2021. עדיין אין לי את התוצאות הסופיות לשנת 2022. לפיכך, בעזרת הנתונים של 2021, רק 128 מתוך ה-500 (כולל ברקשייר עצמה) הרוויחו 3 מיליארד דולר או יותר. ואכן, 23 הפסידו כסף.

בסוף שנת 2022, ברקשייר הייתה הבעלים הגדול ביותר של שמונה מהענקיות הללו: אמריקן אקספרס, בנק אוף אמריקה, שברון, קוקה קולה, HP Inc., מודי'ס, אוקסידנטל פטרוליום ופאראמונט גלובל.

בנוסף לאותן שמונה חברות מוחזקות, ברקשייר מחזיקה ב-100% מ-BNSF ו-92% מ-BH Energy, כל אחת עם רווחים העולים על רף 3 מיליארד הדולרים שצוין לעיל (5.9 מיליארד דולר ב-BNSF ו-4.3 מיליארד דולר ב-BHE). אילו חברות אלו היו בבעלות ציבורית, הן היו מחליפות שני חברים נוכחיים ב-500. בסך הכל, עשרת ענקיות העסקים הנשלטות והבלתי נשלטות שלנו מותירות את ברקשייר בהתאמה רחבה יותר לעתיד הכלכלי של המדינה מאשר בכל חברה אחרת בארה"ב. (חישוב זה משאיר בצד פעולות "נאמנות" כגון קרנות פנסיה וחברות השקעות.) בנוסף, לפעילות הביטוח של ברקשייר, למרות שבוצעה באמצעות חברות בנות רבות בניהול אישי, יש ערך השווה ל-BNSF או BHE.

באשר לעתיד, ברקשייר תמיד תחזיק מטען של מזומנים ושטרות אוצר של ארה"ב יחד עם מגוון רחב של עסקים. כמו כן, נמנע מהתנהגות שעלולה לגרום לכל צורך במזומן לא נוח בזמנים לא נוחים, כולל פאניקה כלכלית והפסדי ביטוח חסרי תקדים. המנכ"ל שלנו תמיד יהיה מנהל הסיכונים הראשי - משימה שלא אחראי להאציל אותה. בנוסף, למנכ"לים העתידיים שלנו יהיה חלק משמעותי מהשווי הנקי שלהם במניות ברקשייר, שנרכשו מכספם הפרטי. וכן, בעלי המניות שלנו ימשיכו לחסוך ולשגשג על ידי שמירת רווחים.

בברקשייר לא יהיה קו סיום.

כמה עובדות מפתיעות על מסים פדרליים

במהלך העשור שהסתיים ב-2021, משרד האוצר של ארצות הברית קיבל מסים של כ-32.3 טריליון דולר בעוד שהוציא 43.9 טריליון דולר.

למרות שלכלכלנים, פוליטיקאים ורבים מהציבור יש דעות לגבי ההשלכות של חוסר האיזון העצום הזה, צ'רלי ואני טוענים לבורות ומאמינים בתוקף שהתחזיות הכלכליות והשוק לטווח הקרוב גרועות מחסרות תועלת. התפקיד שלנו הוא לנהל את הפעילות והכספים של ברקשייר בצורה שתשיג תוצאה מקובלת לאורך זמן ותשמר את כוח ההישארות של החברה כאשר מתרחשים פאניקה פיננסית או מיתון עולמי חמור. ברקשייר מציעה גם הגנה צנועה מפני אינפלציה בורחת, אבל התכונה הזו רחוקה מלהיות מושלמת. לגירעונות פיסקאליים עצומים ומושרשים יש השלכות.

הכנסות של 32 טריליון דולר הושגו על ידי האוצר באמצעות מסי הכנסה ליחידים (48%), ביטוח לאומי ותקבולים נלווים (34.5%), תשלומי מס הכנסה לחברות (8.5%) ומגוון רחב של היטלים נמוכים יותר. התרומה של ברקשייר באמצעות מס החברות הייתה 32 מיליארד דולר במהלך העשור, כמעט בדיוק עשירית מ-1% מכל הכסף שגבה האוצר.

וזה אומר - תתמכו בעצמכם - לו היו בערך 1,000 משלמי מסים בארה"ב שתואמים את התשלומים של ברקשייר, שום עסקים אחרים ואף אחד מ-131 מיליון משקי הבית במדינה לא היו צריכים לשלם מסים כלשהם לממשלה הפדרלית. לא אגורה.

‍

------------------------------------------

‍

מיליונים, מיליארדים, טריליונים - כולנו מכירים את המילים, אבל כמעט בלתי אפשרי להבין את הסכומים המעורבים. בואו נשים מימדים פיזיים למספרים:

• אם תמיר מיליון דולר לשטרות של 100 דולר שהודפסו לאחרונה, תהיה לך ערימה שמגיעה לחזה שלך.

• בצע את אותו תרגיל עם מיליארד דולר - זה נהיה מרגש! – והערימה מגיעה לכ-0.75 מייל לשמיים.

• לבסוף, דמיינו לעצמכם 32 מיליארד דולר, סך כל תשלומי מס ההכנסה הפדרלי של ברקשייר לשנים 2012-21. כעת הערימה גדלה לגובה של יותר מ-21 מיילים, בערך פי שלושה מהרמה שבה בדרך כלל משייטים מטוסים מסחריים.

כשמדובר במסים פדרליים, אנשים המחזיקים בברקשייר יכולים לציין באופן חד משמעי "נתתי במשרד."

‍

---------------------------------------------

‍

בברקשייר אנו מקווים ומצפים לשלם הרבה יותר מסים במהלך העשור הבא. אנחנו חייבים למדינה לא פחות: הדינמיות של אמריקה תרמה תרומה עצומה לכל הצלחה שהשיגה ברקשייר - תרומה שברקשייר תמיד תצטרך. אנו סומכים על רוח הגב האמריקאית, ולמרות שהיא נרגעה מעת לעת, כוח ההנעה שלה תמיד חזר.

אני משקיע כבר 80 שנה - יותר משליש מחייה של ארצנו. למרות הנטייה של אזרחינו - כמעט התלהבות - לביקורת עצמית וספק עצמי, עדיין לא ראיתי תקופה שבה היה הגיוני לעשות הימור ארוך טווח נגד אמריקה. ואני בספק רב אם כל קורא של המכתב הזה יחווה חוויה אחרת בעתיד.

שום דבר לא מנצח שיש לך שותף נהדר

‍

צ'רלי ואני חושבים די דומים. אבל מה שלוקח לי עמוד להסביר, הוא מסכם במשפט. יתרה מכך, גרסתו תמיד מנומקת בצורה ברורה יותר וגם בצורה אמנותית יותר - יש שיוסיפו בבוטות - נאמרת.

הנה כמה מהמחשבות שלו, רבות נלקחו מהפודקאסט האחרון:

‍

• העולם מלא במהמרים טיפשים, והם לא יצליחו כמו המשקיע הסבלני.

‍

• אם אתה לא רואה את העולם כפי שהוא, זה כמו לשפוט משהו דרך עדשה מעוותת.

‍

• כל מה שאני רוצה לדעת זה איפה אני הולך למות, אז אני לעולם לא אלך לשם. ומחשבה קשורה: בשלב מוקדם, כתוב את ההספד הרצוי - ואז התנהג בהתאם.

‍

• אם לא אכפת לך אם אתה רציונלי או לא, לא תעבוד על זה. אז אתה תישאר לא הגיוני ותקבל תוצאות גרועות.

‍

• ניתן ללמוד סבלנות. יכולת קשב ויכולת להתרכז בדבר אחד לאורך זמן הוא יתרון עצום.

‍

• אפשר ללמוד הרבה מאנשים מתים. קרא על הנפטר שאתה מעריץ ומתעב.

‍

• אל תשוט בסירה טובעת אם אתה יכול לשחות לסירה תקינה באזור.

‍

• חברה נהדרת ממשיכה לעבוד אחרי שאתה לא עובד; חברה בינונית לא תעשה את זה.

‍

• וורן ואני לא מתמקדים בקצף של השוק. אנו מחפשים השקעות טובות לטווח ארוך ומחזיקים בהן בעקשנות לאורך זמן.

‍

• בן גרהם אמר, "יום יום, הבורסה היא מכונת הצבעה; בטווח הארוך זו מכונת שקילה". אם תמשיך לעשות משהו בעל ערך יותר, אז איזה אדם חכם ישים לב לזה ויתחיל לקנות.

‍

• אין דבר כזה 100% בטוח כשמשקיעים. לפיכך, השימוש במינוף מסוכן. מחרוזת של מספרים נפלאים כפול אפס תמיד תהיה שווה לאפס. אל תסמוך על להתעשר פעמיים.

‍

• אתה, לעומת זאת, לא צריך להחזיק הרבה דברים כדי להתעשר.

‍

• אתה צריך להמשיך ללמוד אם אתה רוצה להפוך למשקיע גדול. כשהעולם משתנה,

אתה חייב לשנות.

‍

• וורן ואני שנאנו מניות מסילות ברזל במשך עשרות שנים, אבל העולם השתנה ולבסוף היו למדינה ארבע מסילות רכבת ענקיות בעלות חשיבות חיונית לכלכלה האמריקאית. איחרנו לזהות את השינוי, אבל מוטב מאוחר מאשר אף פעם.

‍

• לבסוף, אוסיף שני משפטים קצרים מאת צ'ארלי שהיו מכריעי ההחלטות שלו במשך עשרות שנים: "וורן, תחשוב על זה יותר. אתה חכם ואני צודק."

וכך זה ממשיך. אין לי אף שיחת טלפון עם צ'רלי בלי ללמוד משהו. ובעוד שהוא גורם לי לחשוב, הוא גם מצחיק אותי.

‍

אני אוסיף לרשימה של צ'רלי כלל משלי: מצא בן זוג חכם מאוד בדרגה גבוהה - רצוי מעט מבוגר ממך - ואז תקשיב היטב למה שהוא אומר.

לקריאה באנגלית: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2022ltr.pdf

לקריאת המכתב המלא והדו"ח השנתי: https://berkshirehathaway.com/2022ar/2022ar.pdf

‍

‍